可转债“抢权配债”策略剖析

本文转载自：西门财富笔记

高危警告： 抢权配债非‘福利’而是‘博弈’。为配债买入正股，通常在股权登记日后（T日）遭遇大幅低开，亏损额可能远超配债收益。本文仅为知识科普，所涉案例为虚构演示，绝不构成投资建议。

近期上市的一只可转债，首日有不错的涨幅。近期还有几个上市公司公告将于3月初发行可转债。

从历史上来看，最近几年可转债的新债基本没有破发的，基本上中签就能赚钱，不过可惜一般中签率比较低。

以最新的某转债为例，顶格申购的中签率仅为0.0498，大概20人能中1人，上一个转债的中签率是0.0093，大概108人才能中1人。

而有一种方案是可以100%中签的——抢权配债，但是这也不是100%无风险的，相反是一种风险极高的投资策略，今天西门简单和大家说一下。

文章中所列举的标的仅作为示例展示，不涉及具体标的的投资建议，投资有风险 ，入市需谨慎。

可转债发行流程

可转债发行主要需要经过如下几个步骤：

• 董事会预案
• 股东大会（国资委）批准
• 证监会受理
• 过发审委
• 获得证监会核准批文
• 发行公告
• 股权登记日（T-1）
• 申购日（T）

沪市如何计算能配几手？

这个问题可以从公司的公告里面找到答案，以这只可转债为例，其发行公告显示，优先配售比例是0.003612 手/股。

可参与原股东优先配售的股本=161,858,827 股-2,393,393 股=159,465,434 股。

而总发行576,000 手，根据小学二年级的数学知识，可以非常简单地计算：

优先配售比例=576,000 手/159,465,434 股=0.003612 手/股

所有的股东都是按照这个比例进行配债，比如10000股的话，就是获配36手左右，20000股就是获配72手左右。

深市如何计算能配几张

刚才说的转债是沪市的新债，最新单位是1手，而深圳交易所发行的可转债，与上海交易所的规则是不一样的，这里要特别说明一下，怎么判断一个可转债是深圳的还是上海的，其实很简单，转债代码以11开头的就是上海的，以12开头的就是深圳的。

深圳交易所的配债的最新单位是1张，注意1手=10张，以某深市可转债为例，优先配售比例是0.066770张/股，比如持有100股的该正股，大概率就是获配7张可转债。

沪市的最小单位是1手，深市的最小单位是1张，1手=10张。

沪市一手党

悉心的朋友可能发现了，如果沪市持有的正股计算出来的获配手数不足1手的话，怎么办呢？比如我持有200股的正股，按照0.003612 手/股的优先配售比例计算，应该是0.7224手，能获配1手么？

0.003612 手/股 * 200股=0.7224手

别着急，这个在公司的公告里面都有说明，原股东优先配售不足 1 手的部分按照精确算法，我们看看精确算法的详细计算过程。

指原股东网上优先配售转债可认购数量不足1 手的部分按照精确算法原则取整，即先按照配售比例和每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算出不足1 手的部分（尾数保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排序），直至每个账户获得的可认购转债加总与原股东可配售总量一致

简单来说，就是先取整，把不足1手的部分按照尾数进行排序，优先尾数大的，尾数相同就抽签。下面我们举例三种投资者的情况。

①投资者A：持有股数200股，计算出来的尾数（保留三位小数）是0.722手
②投资者B：持有股数300股，计算出来的尾数（保留三位小数）是0.084手（0.003612 * 300=1.084）
③投资者C：持有股数500股，计算出来的尾数（保留三位小数）是0.806手（0.003612 * 500=1.806）

按照精确算法的原则，不足1手的部分，优先配售的顺序是：500股的投资者C>200股的投资者A>300股的投资B，如果都是200股的投资者，就是大家一起抽签了。

安全垫怎么计算？

朋友们会问，大家经常说的安全垫是什么，又是怎么计算的？

首先说明风险提示一下，配债因为要持有正股，是风险极高的投资策略，随时可能暴跌甚至腰斩，更不排除极端情况下遭遇退市的情况。

安全垫意思就是持有一定市值的正股，预计能获配一定数量的可转债，预计可转债能赚一定的利润，这个利润就是安全垫，所以计算的方法也非常地简单：

安全垫=预计获配可转债利润/需持有正股市值

以上述沪市一手党策略为例进行说明。假设投资者持有 N股 某正股，根据其发行公告中的配售比例计算，有可能获配1手（10张）该可转债。再假设该正股的每股价格为 P元，若投资者预估该手可转债上市后可获得 M元 的收益（此预估仅为理论假设，不构成任何收益承诺），则其安全垫的计算公式及示例如下：

安全垫计算公式：安全垫 = 预估可转债收益 / 持有正股总市值 = M / (P × N)

计算示例：若 N=200股， P=61.32元， M=400元（请注意，此处股价与盈利预估仅为方便计算的假定数值，不代表任何真实证券的表现或推荐），则代入公式：

安全垫 = 400 / (61.32 × 200) = 400 / 12264 ≈ 3.3%

重要提示：此处的3.3%仅为基于上述假定数据的计算结果，用于演示安全垫的概念。实际中，股价(P)实时波动，可转债上市收益(M)高度不确定，甚至可能亏损。该计算不预示未来，绝非投资建议。

小结

抢权配债是发行可转债的公司给原股东的一种权利，按照优先配债比例给股东配债，持有足够多的正股，就可以达成100%获得可转债新债的效果。

不过持有正股的过程风险极大，随时可能大跌甚至跌停，不排除腰斩甚至退市灰飞烟灭的可能性，所以投资者需要根据自身的情况进行看待抢权配债。

高危警告： 抢权配债非‘福利’而是‘博弈’。为配债买入正股，通常在股权登记日后（T日）遭遇大幅低开，亏损额可能远超配债收益。本文仅为知识科普，所涉案例为虚构演示，绝不构成投资建议。