15万股民哭晕，华兰生物，崩了！

近年，医药大白马华兰生物（002007.SZ）似乎陷入“诅咒”。

[_a1_]持续杀跌：巅峰期公司市值超过1000亿元，2020年以来跌跌不休，而今300亿不到。

业绩也走下坡路：2021年、2022年净利润连续下滑，2023年有所反弹，2024年前三季度净利润又下滑13.46%。

公司15万股东，备受煎熬。华兰生物，路在何方？

华兰当前面临的根本问题是：

我们先看流感疫苗。

新冠疫情期间，华兰流感疫苗业务直接“暴雷”。

2021年，新冠疫情暴发第二年，公司疫苗板块收入锐减24.62%。当年公司净利润也下滑19.48%。

华兰的疫苗板块主要产品是流感疫苗。彼时新冠疫苗大规模接种，而接种新冠疫苗后15天不能打流感疫苗。“撞车”导致华兰流感疫苗收入下滑。

2022年，华兰的流感疫苗需求依然受累于新冠疫情，此外还叠加疫苗存货的减值暴雷(疫苗有保质期，一旦需求减少很容易过期)。这年，公司净利又下滑17.14%。

2023年，新冠疫情结束，各地甲流传播，公司流感疫苗收入大增超32%。这年华兰营收、净利实现双增。

不过，进入2024年，又出“黑天鹅”。

这次对公司的影响，比新冠疫情更严峻。

2024年上半年，华兰生物流感疫苗收入仅1121万元，同比下滑92%，令人大跌眼镜。

客观讲，2023年甲流比较严重，华兰的流感疫苗卖的比较好，到2024年同比下滑很正常，但下滑90%多显然不正常。

这一次，公司遭遇了前所未有的“价格战”。

2024年5月，国药率先下调四价流感疫苗价格，此后华兰、科兴、金迪克纷纷跟进降价，平均降幅30%左右，降价后基本在80至90元价格带。

事实上，流感疫苗早晚要降价。

市场太卷，国内流感疫苗同质化产品越来越多，新冠疫情暴发后，各家企业更是面临流感疫苗卖不动、去库存难题。于是，国药打响降价“第一枪”后，其他竞品集体响应。

更可怕的是，价格战根本没结束。2024年10月19日，中国政府采购网一则采购信息显示，四价流感疫苗每支价格已低至38元。

当前华兰的产品价格在80多元，如果要继续跟进价格战，意味着还要“腰斩”。

再看公司的血制品业务。

血制品业务不至于陷入流感疫苗那样的内卷竞争。因为这块业务壁垒明显，2001年以来国家就不再批准新设血制品企业，业内一直是老玩家PK，2023年六家头部企业血浆采量合计占国内总量超70%。

此外，血制品是一种刚性需求，难以替代，将长期存在。

所以，华兰生物血制品业务非常稳，基本属于躺着挣钱。

不过，当前我国人口已饱和，意味着血制品需求始终是有上限的。近年来我国血浆供应快速提升，很快就要接近上限。

2019年财联社采访业内专家指出，我国年血浆需求量在12000吨到15000吨左右，博雅生物2023年年报则表示国内血浆需求量是16000吨以上。

2018年，我国血浆采集量还仅8600余吨。“十四五”期间国家加强血制品产业扶持力度，到了2023年已超12000吨，创历史新高，太平洋证券预计2025年有望突破15000吨。

也就是说，我国血制品需求很快就要得到充分满足了。

国家推动血制品行业发展，最终理想状态当然是“供需平衡”，利好医疗民生，但对上市公司而言，意味着天花板就在那里，空间有限。

现在，华兰生物已成为一家“上无惊喜，下有保底”的公司。

从估值看，公司目前还是很便宜的，市盈率21.66倍，远低于上市以来的平均市盈率（41.85倍）。

公司分红还行，2021年到2023年分红总额占净利润约40%。当前华兰生物股息率1.9%，不算高，但也还不错。

若公司未来还能进一步提高分红比例，对追求稳健的资金，就有一定吸引力了。