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机器人+汽车零部件，RV减速器近三年市占率稳居国产首位，国内电车减速器齿轮50%以上份额，新能源车齿轮3年实现近8倍增长，机构看好这家公司切入Optimus供应链机会

老姜家财联新闻 2024年02月27日 19:53:24

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【大佬持仓跟踪】机器人+汽车零部件，RV减速器近三年市占率稳居国产首位，国内电车减速器齿轮50%以上份额，[_a1_]齿轮3年实现近8倍增长，机构看好这家公司切入Optimus供应链机会

电报解读

陈韫中自2022年9月任广发中小盘精选混合基金经理。据该基金2023年四季报显示，该基金目前规模13.05亿元，其第三大持仓股为双环传动，持仓占比为3.69%。

持仓公司解析

双环传动:

公司占国内电车减速器齿轮50%以上份额

1、公司占国内电车减速器齿轮50%以上份额

公司深耕齿轮制造数十年，早在2008年参与海外客户的新能源车开发项目，2012年实现批量生产，为国内较早具有新能源车高精密齿轮量产能力的企业，率先抓住了电车齿轮外包发展趋势的风口，充分享受电车景气上行红利，在混动领域与比亚迪、沃尔沃、吉利等建立深厚合作关系，纯电领域开拓了北美T客户、比亚迪、大众等客户，其他新能源客户包括广汽、丰田、采埃孚。蔚来、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等，当前公司在国内电车减速器齿轮的份额已达一半以上,

商用车方面，长期绑定采埃孚、伊顿康明斯、玉柴等行业大客户，且通过较早绑定了在国内商用车自动变速箱市占率超50%的采埃孚，公司实现在商用车自动变速箱的份额超50%，目前公司约2/3的产品为发动机和车桥用齿轮、1/3的产品为自动变速箱齿轮。工程机械方面，公司以高性价比优势绑定卡特彼勒、约翰迪尔等海外工程机械头部企业。

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2、近三年RV减速器市占率稳居国产首位，拟分拆相关业务上市

2014年公司立项开发机器人高精度减速器，2018年开始量产RV减速器，打入长期以日本巨头纳博特斯克主导的RV精密减速器市场，收获广州数控、埃夫特、新松、万丰奥特等国内主流机器人厂商客户，根据高工机器人数据，公司近三年市场份额均位居国内RV减速器市场国产首位，2022年市占率约为15%，仅次于纳博特斯克(份额为51%)。

机器人+汽车零部件，RV减速器近三年市占率稳居国产首位，国内电车减速器齿轮50%以上份额，新能源车齿轮3年实现近8倍增长，机构看好这家公司切入Optimus供应链机会第2张

公司在RV减速器领域凭借多年的研发创新及技术攻坚，其同等级RV减速器产品在减速比、输出扭矩、扭转刚度、重量、使用寿命等核心产品性能上与纳博特斯克已无明显差距，已初步形成进口替代的产品技术实力，同时已实现稳定的批量供应，精密减速器产能已达到12万台/年，未来产能将进一步释放。

随着机器人减速器国产化加速，公司精密减速器业务近年快速放量，22年贡献近4亿元收入，收入占比5.6%，1H23进一步提升到7.4%。2020年公司设立全资子公司环动科技，为客户提供覆盖3-1000KG负载机器人所需的高精密减速器整体方案，目前环动科技实现RV减速机业务产销量快速增长、谐波减速器多型号稳定供货，22/23Q1环动科技分别实现营收17.77亿元/6043.45万元。23年9月双环拟拆分环动科技上市，

中国工业机器人近年来进入“快车道”，根据高工机器人数据，2020-2022年国内工业机器人销量由17万台增长至30.3万台，(AGR达33.6%，预计23年将达到36.8万台，同比增长21.5%。工业机器人产销两旺带动RV及谐波两大主流关节用精密减速器需求，使用量由20年的22.6/29.7万台，分别增长至22年的45.9/64万台，CAGR分别达到42.6%/46.7%。华泰证券研报认为，公司产能、产品及技术优势明显，有望复制新能源汽齿成功经验，在国内厂商中率先兑现盈利。

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3、新能源车齿轮3年实现近8倍增长

20-22年，公司新能源车齿轮(包括纯电动车减速器齿轮及混合动力变速箱齿轮)销量由150.6万件增至1348.4万件，实现近8倍增长，20年以来产能释放迅速，截至22年底已具备400万套的年产能(约相当于1600万件齿轮/年)，叠加新能源车市场近两年高速增长，20-22年该业务收入分别达到1.87/5.86/19.14亿元，21-22年同比+213%/+226%，同时20-22年新能源业务在乘用车业务的销量占比由3.6%增至25.1%，在乘用车业务的收入点比电12,1%提升至52.4%，销量高速增长与收入份额快速提升均反映了双环在新能源汽车高精度齿轮领域的强劲增长动能。

公司已发布2023年业绩预告，预计23年实现归母净利润8-8.2亿元，同比增长37.44%-40.87%;实现扣非归母净利润7.55-7.75亿元，同比增长33.16%-33.68%。

4、已是T供应商，机构看好公司切入Optimus供应链机会

华泰证券宋亭亭认为，当前人形机器人产业升级或将复刻汽车产业经验，第三方国产齿轮供应商或将迎来新一轮格局重塑、话语权升级的机遇，双环是本土汽齿行业领先的第三方供应商，机器人减速器技术经验丰富，且自身已位于T产业链，看好公司切入Optimus供应商的潜力并打开更广阔的成长空间。此外，下游新能源车、机器人行业空间广阔，叠加重卡复苏，有望充分释放业绩弹性。

宋亭亭预计，公司23-25年营收分别为85.1/102.1/125.3亿元，归母净利分别为8.3/10.3/12.9亿元，对应EPS分别为0.98/1.20/1.51元。分别给予公司汽车齿轮等业务和精密减速器业务24年26/40倍PE的估值水平，对应24年市值为286.19亿元，对应目标价为33.55元，首次覆盖给予“买入”评级。

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