田瑀自2021年6月任中泰星宇价值成长混合基金经理。据该基金2023年四季报显示，该基金目前规模12.14亿元，其第三大持仓股为中国巨石，股票持仓占比为9.97%。玻纤纱产能全球市占率超30%，连续13年分红派息。中国巨石是全球玻纤行业领先企业，最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会，主营业务为玻璃纤维及制品的生产和销售，主要产品分20多个种类，近500个品种。公司现拥有玻纤纱产能超过270万吨(不含电子纱)，国内市占率超40%，全球市占率超30%，规模优势遥遥领先:同时规模优势不断强化，2023年上半年九江智能制造基地首条生产线点火投产，年产能20万吨玻纤粗纱，实现当前行业单体最大池窑达产达标新纪录。
2023年公司实现营业收入148.76亿元，同比减少26.33%;实现归母净利润30.44亿元，同比减少53.94%;实现扣非归母净利润18.98亿元，同比减少56.64%。2023年全球经济环境不确定性加大，需求增长动力不足，供需失衡问题持续影响行业发展，玻纤产品销售价格大幅下降，导致公司营业收入和毛利率下降;扣除资产处置影响，2023年业绩回归至2017-2020年平台位置。公司2023年拟10派2.75元，自2011年开始连续13年分红派息。
近日，巨石对产品价格进行恢复性调整，直接纱提价200-400元/吨，丝饼纱(合股纱)提价300-600元/吨(已签订的合同仍技原合同执行)。华安证券认为，短期看，当前时点公司提价属于战略性调整，目前下游需求仍然疲软，粗纱价格大幅上涨的可能性不大，预计此次提价后全年价格维稳。公司现拥有玻纤纱产能规模优势显著，吨成本中枢约为3200元/吨，远低于同业平均水平，成本优势源于对生产环节的极致把控:(1)原材料:公司叶腊石采购价格平均在440元/吨，单吨玻纤在叶腊石采购环节可比行业内其他企业低144元;(2)能源:“纯氧燃烧技术”能耗可大幅度降低到0.40吨标煤/吨纱左右，废气排放量减少80%，淮安工厂打造全球玻纤行业首个零碳智能制造基地;(3)人工:公司以智能制造为第四次创业的核心，产线不断升级优化带动人均生产效率不断提高，单吨玻纤生产人员从2014年52人下降至2022年的43人。此外，公司在全球14个国家和地区建立了生产基地和销售网络，现拥有桐乡、江西、成都、埃及、美国五大生产基地，采取“以内供内、以外供外”的经营模式，可有效减少关税成本，进一步提高产品竞争力。
公司分别于2010、2016、2020自主开发E7、E8、E9高性能玻纤，相较于传统的E玻璃，在物理性能、电性能、机械性能、耐腐蚀性、节能环保等方面均有大幅提升。E8玻纤产品成功应用于海上最长126米风电叶片和陆上直径最长216米风电叶片，E9玻纤模量超过100GPa，处于全球领先水平，目前已实现池化量产，近年来公司电子布营收占比逐步提升，2023前三季度公司电子纱及电子布营收为18.69亿元，占比营业收入16.64%。目前公司电子布产品型号主要为7628，属于电子布中的厚布;根据官网显示，公司电子布产品还包括1080、2116、1078等薄布以及106、1067等极薄布。2022年桐乡总部智能制造基地第三条电子布生产线顺利点火投产，标志着巨石实现了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个全球第一目标;2023年桐乡总部年产5万吨电子纱配套1.6亿米电子布生产线冷修技改项目完成改造，公司现有电子布产能9.6亿头
华安证券杨光4月11日研报称，中国巨石作为全球玻纤领先企业，具有显著的成本优势和规模优势，虽然当前下游需求疲软，公司业绩短期承压，但是当前盈利环境也有助于引导行业新增产能有序扩张。一方面公司积极调整产品结构加快产业转型升级，另一方面将各个环节的生产成本控制到极致。此外公司在全球范围内具有较为完善的销售网络布局，采取“以内供内、以外供外”的跨国经营模式，可有效降低关税成本，提高产品竞争力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.41、32.06、40.43亿元，同比增速为-16.5%、26.2%、26.1%。首次覆盖，给予“增持”评级。
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老姜家
