招商银行的年报出来有两三周了。
在我刚开始准备写对这份年报看法的时候，突然看到有网络大V吐槽招行代销的信托产品暴雷了。
其实，招行代销的信托产品暴雷现在都算不上什么新闻了，我印象中一两年前就有了。
而且这几天，四川信托破产获批、平安信托暴雷、民生信托被托管等消息在网上涮屏，虽然资管新规明确了买信托的投资者盈亏责任自负，但这两年信托公司大面积暴雷，银行最后不受波及也是不可能的。
顺着这个话题，说说招商银行2023年年报。先感叹一下：即使在大众心中优秀如斯的招行，在艰难的当下也不得不秀一把财技，拿拨备池中藏的肉来平滑利润，抵御寒冬。
因为2023招行年报的最大亮点 —— 净利润实现同比6.22%的增长，并不是靠营收增长得来的（ 营收实际是负增长) 。
从某种程度说，招行净利润实现同比6.22%的增长，主要是仗着自己“肉厚”（下文会解释），再运用财技，减少计提信用减值，适当牺牲拨备覆盖率指标，在营收负增长的情况下，最后将利润“平滑”出来，而且还不难看。
具体数据大家可翻阅年报：2023年末，招行只计提了信用减值412.8亿元，比上年末少计提27个百分点以上，同时拨备覆盖率较上年末也下降了13个百分点以上。
上面说到招行“肉厚”，不得不说这是当下招行抵御寒冬的最大优势。招行的拨备覆盖率指标一直以来都很高，平常把“肉”（利润）藏在拨备池中，等到日子不好过的时候，拨备池就派上用场了，从池子里割下一块肉就是了。
这一次，招行就算是拨备覆盖率下降了13.09%，其拨备覆盖率仍然高达437%以上，远远超过监管指标的要求。如果接下来日子继续难过，那就继续从池子里割出肉来，继续调节平滑利润呗。
当然，如果日子长期或者一直都难过，那就算“肉”再厚也无济于事，总会有割完的那一天。因此，招行的行长王良这次才口吐真言说要过“紧日子” ，这并不是作秀。
接下来我再点评一下招行2023年报两个最大的梗：
一是财富管理业务出了大窟窿，说严重点有塌方的危险；二是信用卡不良贷款已成为可怕的黑洞，而且接下来这个黑洞可能还会越来越大。
先说说财富管理业务。本文开头网络吐槽暴雷的信托，正属于银行的财富管理业务。目前所有的商业银行，赚钱主要就靠两大块：
一是存贷款，吃息差，这是银行最基本的生存和赚钱渠道，大概占到商业银行营收的七八成甚至更高。存贷业务按对象又分为对公和对私，对应的就是批发和零售的区分。
二是财富管理，主要就是卖基金卖信托卖理财等各种产品，收手续费和佣金。像招商银行这种转型比较早也很成功的商业银行，财富管理业务在银行营收中的占比就越高。
看下图招行的年报数据，红框中的手续费和佣金收入，对应的就是招行卖各种理财和财富管理业务的收入，他们在招行全部营收中的占比，在三年前高峰期的2021年，占到了28.51%，到2023年已经下降至24.8%。
（ 图源：公司年报）
如果再具体看看2023年招行财富管理业务收入的细分情况，则是全面的、大幅的负增长！
（ 图源： 公司年报）
上图中，占比最高的财富管理手续费及佣金收入，主要就是卖基金、保险、信托、理财、贵金属等财富产品，2023年这部分收入大概少了25亿。
占比第二位的资产管理手续费及佣金主要是招行旗下几家子公司招商基金、招银国际、招银理财等发行和管理的基金、理财、资管计划等产品所获得的收入，这部分收入在2023年少了近10亿。
总体上，包括卖各种理财和财富产品等在内的手续费及佣金收入，招行在2023年比2022年少了近105亿。
而且，非息收入中的手续费及佣金净收入在整个2023年的4个季度，环比都是下降趋势，1-4季度分别为：250亿、220亿、200亿、170亿。
如果对比一下2022年的数据看的更清楚：
（ 图源： 公司年报）
看到了吗？其实早在2022年，招行财富管理手续费和佣金收入就遭受了重挫，同比2021年锐减了50亿以上。
但得益于资管产品和银行卡手续费及佣金等收入的增长，2022年度招行手续费和佣金收入还是勉强维持了同2021年度的平衡。
这50亿理财产品手续费收入的锐减直接导致了2022年招行非息收入出现了多年未见的下降，虽然降幅只有1.74%，但却宣告了招行的护城河首次被撕开了一条裂缝。
现在看来，2022年招行非息收入出现同比下降的确是一个非常严重的先兆，它宣告了2021年基本上就是招行财富管理业务的大顶，也是招行非息收入的大顶。
如果说2022年招行的护城河只是被撕开了一条裂缝的话，而2023年则是直接被撕开了几个大窟窿：手续费和佣金收入少了105亿，私行AUM（ 资产管理规模）数据首次不公开（原因大家应该都懂)，非息净收入减少20亿。
上面这几个窟窿与净利息收入的负增长叠加在一起，最终导致招行2023年营业收入出现自2009年以来罕见的首次负增长。
之所以在这里我们必须如此重视招行的财富管理业务 ，是因为财富管理业务才是招行之所以成为招行的立行之本，也是招行引以为傲的两大护城河之一（ 另一个护城河是零售业务，下文会展开 )，更是招行核心竞争力之所在。
要知道，招行在2007年手续费收入占总营收的比例就已经达到了15% 以上，此后经过10多年的努力，手续费占比的指标又提升了10个百分点左右，在各大银行中遥遥领先。在2023年，招行的这一指标仍高达24.8%。
如下图：
（手续费收入在各家银行总营收中的占比， 图源：价投谷子地 )
相比发放贷款赚息差，财富管理业务赚的钱成色更足。在息差相对固定的情况下，要想靠贷款多赚钱，银行必须依赖于做大贷款投放规模，但这会受到自身资本金的限制，不可能无限扩张贷款规模，而且还必须承受不良贷款带来的风险。
因此，有人说银行靠贷款赚的钱是假钱，做财富管理才是赚的真金白银。这也是近年来各大商业银行纷纷向财富管理转型的一个重要原因。
近年来，资本市场上无数的银粉之所以追捧招行，并给予招行更高的溢价，其股价长期表现优秀，一个关键原因正在于有一批先富起来的人，愿意把钱交给招行，愿意通过招行做各种理财和财富管理业务。
正是依赖于这些富人对招行的粘性，招行财富管理业务一直大幅领先于同行，成为各大商业银行的标杆和典范。
但从2023年的年报看，支撑招行业绩的财富管理这根基石，已经有动摇的迹象了。甚至可以说，2023年可能不幸成为招行财富管理业务崩溃的元年。
如果究其原因，从客观上说，A股从2021年年初见顶，此后总体持续下跌，导致银行代理基金、证券业务大幅萎缩，信托大量延期、暴雷导致信托产品也发售萎缩，而资管新规后理财产品刚兑被打破，这些都是招行大财富管理业务遭受暴击的客观原因。
但除了这些客观原因，招行仍然错过了一些重要机遇。比如：
2023年整个债券市场处于大牛市，但招行以投资债券和固收类资产为主的理财业务也出现了萎缩，没有把握住债券的牛市机遇；
2023年也是指数型公募基金爆发式增长的大年，但由于招行以销售和托管主动型基金为主，也完全错失了这轮的大机遇，市面上规模增长最快的前50个指数型基金，招商银行托管的屈指可数。
在肉眼可见的未来，股市、房市短期内恐怕都难以出现反转，这决定了招行代理基金、证券、信托等财富产品的销售业绩在短期内逆风翻盘的可能性几乎没有。
相反，按雪球大V谷子地的预测，2024年一季度， 招行手续费及佣金净收入、净利息收入、营业收入继续负增长将是大概率事件。
接下来再说说招行的另一大护城河和立行之本：零售业务。招行自从2009年以后开始大力往零售业务转型，零售业务占比不断提升，成为业内标杆。
2023年的年报，零售业务的确继续在延续招行“零售之王”金身不破的神话。无论是在营收还是净利润中的占比，招行零售业务都继续占据50%以上的大半壁江山，继续遥遥领先。
而如今，由于信用卡不良的严重拖累，招行零售业务正遭遇巨大挑战。
从零售贷款结构看，信用卡是招行最大的零售贷款贡献方。2023年末其信用卡贷款余额为1.39万亿元，占全部零售贷款的40.30%，但信用卡贷款余额却较2022年末下降了37.22亿元。
这表明，招行开始有意识地压降信用卡业务。
（ 来源：公司年报 )
招行为什么要压降？因为信用卡不良要爆表了！
零售业务方面，招商银行不良贷款主要集中在信用卡业务，2023年末其信用卡不良贷款余额163.81亿元，占全部零售不良贷款的53.64%，且信用卡业务也是其零售业务不良率最高的业务。
2023年末，招商银行信用卡不良率为1.75%，信用卡贷款不良生成率是4.25%， 甚至高于疫情前的水平。
同时，2023年招商银行新生成不良贷款609.97亿元，其中信用卡不良生成额高达387.10亿元，同比增加18.88亿元 ！这表明：
招行信用卡业务，已从昔日的遥遥领先的王牌业务沦落为今天招行主要的新增不良贷款来源，沦落为吞噬招行利润的一大黑洞。
如果前溯一下相关数据，我们更可以发现，招行的信用卡业务在疫情后就开始步步沦陷了。
早在2022年的招行三季报就显示：截至2022年前三季度，招行新生成不良贷款461.69亿元，其中信用卡新生成不良贷款270.74亿元，同比增加57.58亿元，占全行新增不良贷款58.64%。
看下图中泰证券研究所的这份表格，是不是很吓人？自2020年三季度开始，招行信用卡新增不良已持续占全行新增不良资产的50%以上！
（数据来源：招行财报 图源：中泰证券研究所）
自2016年不良资产证券化重启以来，信用卡不良ABS已成为各家银行化解表内资产不良压力的重要途径。2023年，有15家银行发行了信用卡不良贷款ABS。
（图源：消费日报网 ）
如上图， 招商银行发行的期数最多，累计发行了8期，总发行量为29.61亿元，是2023年信用卡不良ABS发行总额最高的银行。
再往前看，相关数据显示：2020 — 2023年，招行信用卡不良ABS的合计发行金额分别为9.46亿元、13.59亿元、26.17亿元和29.61亿元，逐年走高。
这表明，自疫情以来，招行化解信用卡不良贷款的压力越来越大。
在优财壹号看来，今天的招行，无疑还是中国最优秀的银行。纵观招行发展历史，在其发展过程中曾多次遭遇艰难时刻，也曾多次站在十字路口，但总体上仍然做出了正确选择。
1999年亚洲金融危机，招行离岸业务产生大量不良。此后，招行曾经试图转型做金融控股集团，后来事实上止步，选择了继续坚守银行主业。
2008年招行高溢价收购永隆，遭遇了史上最强的非议。此后招行朝着正确的方向迈出了至关重要的关键一步：转型财富银行和零售银行，向财富管理和零售业务要利润，获得了空前的成功，并奠定了招行在今天的业界“一哥”地位。
而从这份最新的年报看，在疫情后时代，招行再次站在了一个新的十字路口，本是立身之本的财富管理业务面临塌方之险，信用卡不良遭遇爆表之忧，房地产贷款出清还尚待时日。招行的护城河还能否守得住？该何去何从？
全新的时代，全新的挑战。过往的成功和优秀当然不能代表未来。作为招行两位上任时间尚且不长的新掌门，董事长缪建民和行长王良，又该如何抉择，如何应对？
老姜家
