太惨烈！

光伏硅料巨头[_a1_](688303.SH)在2024年亏了一把大的。据其业绩预告，预计录得归母净亏损26亿元-31亿元，扣非净亏损25.5亿元-30.5亿元。

事实上，在这之前的2023年，它的营收、净利就已双双步入下滑。其中，营收按年下降47.22%至163.29亿元，归母净利润下降69.86%至57.63亿元，扣非净利润下降69.84%至57.78亿元。

业绩持续溃败之下，公司估值亦惨遭杀跌。

截至2月12日，它的市值仅为467亿元，相较巅峰时期已缩水约1285亿元。

供需失衡，价格暴跌

大全能源主营高纯多晶硅的研发、制造与销售，目前年产产能30.5万吨。

2024年上半年，我国多晶硅生产总量约106万吨，大全多晶硅产量12.72万吨，占国内多晶硅产量的12%，规模在业内稳居第一梯队。

不过，光伏装机容量经过2023年暴增后，2024年增速放缓，前期各环节大量扩张的产能没有足够的市场去消纳。

这进一步加剧了国内多晶硅市场的供需错配，产品价格持续走低，甚至跌破行业现金成本，行业整体毛利及盈利水平大幅下降。

事实上，在行业进入高景气周期，多晶硅致密料价格曾一路走高。

据choice数据，多晶硅致密料均价由2020年6月24日5.9万元/吨一路震荡走高至2022年8月31日的30.3万元/吨，并在这一高位横盘了两个半月之久。

在这一周期里，光伏产业链赚得盆满钵满。惊人的赚钱效应之下，行业企业纷纷扩产，加上新进入者持续涌入，到了2023年产业链各环节便发生了供需反转。

之前的景气度随之消失，行业步入漫长的下行周期。单是2023年，多晶硅致密料均价就已下跌了72.92%；到了2024年，进一步下跌了40%。

截至目前，多晶硅致密料均价已跌落至3.9万元/吨。

N型多晶硅料情况也没好到哪去？市场价由2023年4月18日19.65万元/吨走低至2025年2月12日4.2万元/吨，累跌78.63%。

作为行业内的核心参与者，大全能源直接承受了价格下行对盈利能力的侵蚀压力。

公司将连续3个季度录得亏损。其中，24Q4，预计录得归母净亏损15.01亿元-20.01亿元，扣非净亏损13.79亿元-18.79亿元。

这也是大全亏损最大的一个季度。

需求低迷，库存待解

另一个问题是，当存货可变现净值低于成本时，将提取存货跌价准备。

因多晶硅产品价格持续下跌，大全能源在24H1就已计提存货跌价准备损失约7.85亿元；到了24Q3，又计提了5.82亿元。

这加剧了公司的亏损。

亏疼了的大全，在2024年12月宣布逐步启动对新疆及内蒙古生产基地高纯多晶硅产线的阶段性检修工作，对部分产线进行有序减产控产。

尽管2025年行业自律协议有望缓解供需矛盾，但高库存和价格上方空间受限，使得行业复苏仍需时日。

截至2025年2月9日当周，多晶硅库存录得25.9万吨，较前一周增加0.4万吨，增加幅度达1.54%。可以看到，整体库存压力仍在，短期内库存总量仍未进入稳定去库阶段。

另据TrendForce集邦咨询预测，2025年中国光伏新增装机达265GW，同比增长约1%。

换句话说，2025年国内光伏装机量几乎停止增长，这的确令人忧虑。

大全能源的2025年仍显得扑朔迷离。