十年了，光线传媒，这次真爆了？

股价低迷近十年，[_a1_]（300251.SZ），突然爆发！

自2月5日，春节假期结束，光线传媒连续暴涨，7个交易日录得5个“20CM”涨停，股价涨近200%，目前，光线传媒已成为A股市值最高的影视院线公司！

要知道，2015年“股灾”之后，光线传媒便一蹶不振，至今已近十年。

凭借《哪吒2》，光线传媒业绩大概率翻倍。

光线传媒主要从事以影视项目的投资、制作、发行。2013年开始，光线传媒布局动画领域。

2025年春节期间，光线传媒出品发行的《哪吒之魔童闹海》(《哪吒2》)票房不断创新影史纪录，目前票房（含预售）已超过97亿元，进入全球影史票房榜前20名。

此前光线传媒曾公告，截至2月4日《哪吒2》票房48.4亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为9.5亿元至10.1亿元。据此测算，现在《哪吒2》票房达到97亿元了，那么光线传媒来自该影片的营业收入将在20亿元以上。

不过，《哪吒2》的爆火，不代表光线传媒商业模式彻底走通。

两大问题困扰光线传媒的长期发展：

一是过度依赖单一爆款。

光线传媒的业绩波动较大，2021年和2022年连续亏损，2018年也曾出现过亏损。这种业绩的不稳定导致其在A股市场的估值长期较低，风险较高。

光线传媒业绩爆发往往依赖单一“爆款”，押中爆款就能大赚，反之则可能亏损。如2023年凭借《封神》、《深海》等黑马实现盈利，2025年又靠《哪吒2》。

其背后的根本原因是尚未形成类似迪士尼的“IP宇宙”。迪士尼凭借庞大的成熟IP拥有稳定用户群，通过品牌价值赋能衍生品、主题乐园等，实现多元创收，即便个别IP表现不佳，也不影响整体格局。

光线传媒自2021年开始打造“中国神话宇宙”，从姜子牙到哪吒，都是光线传媒做出的尝试，但目前仍处于探索阶段。

二是对大IP的把控力不足。

以“哪吒”IP为例，导演饺子在该系列中的影响力逐渐增强。

《哪吒1》由光线传媒担任第一出品方，而到了《哪吒2》，成都可可豆动画影视成为第一出品方，其大股东饺子持股56%，光线传媒旗下彩条屋仅持股30%。

此外，虽然《哪吒2》取得巨大成功，但整个电影行业仍挑战重重。

2024年，中国电影市场年度总票房为425.02亿元，较2023年下降22.6%；观影人次为10.1亿，较2023年下降22.3%。2024年平均票价已降至50元以下，低于2022年的52.8元。虽然低票价理论上能吸引更多观众，但观影人数却在减少，这无疑加大了影片的盈利难度。

与此同时，短视频对电影行业的冲击愈发明显。2024年国内短视频日均使用时长已超120分钟，远高于观影时长。

最后：

不管怎么说，《哪吒2》的成功客观上为光线传媒一直以来心心念念的“中国迪士尼”之梦增添了一块极为重要的基石。但追梦之旅，还需要光线传媒的步履不停。

从估值角度讲，目前光线传媒总市值已经超过700亿元，创历史纪录。公司2024年前三季度净利润4.61亿元，考虑到公司2025年业绩大爆发，乐观假设全年净利润达到10亿元，那么市盈率也高达70倍，远超历史平均市盈率（28.61倍）。

估值确实已经炒高，或许，已经到了该重视风险的时候了。